年度市场更新：2023年回顾

关键要点

🚀 比特币（BTC）和以太坊（ETH）在2023年大幅上涨，分别上涨154%和92%，显示出复苏的信号。

💼 加密市场迎接了机构投资者、受监管的平台以及CME比特币/以太坊期货。

📈 贝莱德（BlackRock）提交比特币ETF申请影响了市场情绪。

💹 GBTC的折扣从-40%缩小至-9%，在美国证券交易委员会（SEC）重新考虑后发生变化。

🔗 比特币作为风险资产、数字价值储存工具，且与股市的关联性减弱。

💱 山寨币转向：投资者关注点从比特币转向索拉纳（SOL），价格为124美元。

🌐 比特币网络增长：矿工费用达到1.7亿美元，交易量增加。

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加密行业在2023年经历了显著的复苏，成功摆脱了前一年艰难的宏观经济环境。这一反弹最明显的体现是比特币（BTC）和以太坊（ETH）的表现。两种加密货币在1月1日达到了最低值，但这也标志着一波显著上升的开始。全年内，比特币和以太坊分别录得了154%和92%的可观涨幅。此次复苏分为两个关键阶段：首先是1月至2月的快速上涨，其次是从10月中旬至年底的再次大幅增长。

2023年变革趋势：机构参与、ETF势头与山寨币崛起定义了加密货币的复苏。

BTC/ETH 交易量和韧性复苏

在2023年的前几个月，BTC和ETH的价格走势在很大程度上受到宏观经济条件的影响，尽管没有特定的推动性叙事。这可以被视为2022年挑战后的一个转折点。随着3月的结束，焦点转向了几家与加密货币公司密切相关的美国地方银行，尤其是Silvergate、SVB和Signature银行。尽管最初有流动性担忧，但这一时期BTC和ETH创下了年度新高。下半年则以关于美国可能推出现货BTC ETF的讨论为主。目前，像BlackRock、Invesco和Grayscale Investments等主要参与者的申请仍在等待批准。

图1. BTC 和 ETH 价格（年初至今表现百分比）与现货交易量（百万美元）

尽管2023年标志着加密货币价格的复苏，BTC和ETH的现货交易量保持低迷，除了3月BTC的日现货交易量激增至330亿美元。

加密市场的机构化

2023年展示了加密市场的转变，从传统上由零售投资者主导，向着更大程度的机构参与和监管监督发展。今年出现了多个受监管的衍生品交易平台，包括Coinbase衍生品、Cboe、Eurex、GFO-X、AsiaNext和24Exchange。

数字资产的机构化接受，特别体现在衍生品市场上。CME在BTC和ETH期货与期权交易方面稳步增长。尽管前九个月BTC和ETH的未平仓合约稳定，十月的价格波动引起了显著的机构关注，尤其是在期待BTC现货ETF批准以及通过衍生品进行对冲的机会中。

在机构级别的现货交易平台方面也有显著增长，如EDX Markets（Citadel/Virtu）、Elwood和Fusion Digital Assets（TP ICAP/Fidelity），以及包括Fidelity、BNY、BlackRock等在内的机构资产管理人和托管机构的参与增多。

机构对BTC ETFs和ETPs的兴趣上升

2023年是BTC ETF的重要年份。BlackRock在6月提交的美国现货比特币ETF申请引发了一系列类似的申请。尽管市场上已有许多与BTC相关的ETP，但美国发行的现货BTC ETF依然未能实现。全年市场情绪随着潜在ETF批准或拒绝的新闻波动。现货BTC ETF的预期体现在现有ETP和期货ETF的资金流入，特别是在最后一个季度，出现了显著的净流入。

GBTC折价收窄

Grayscale比特币信托（GBTC），作为2013年为合格投资者设立的第一个信托基金，在2023年出现了显著变化。目前，GBTC的资产管理规模（AUM）为272亿美元，由于没有股份赎回机制，导致其在二级市场的价格发现。如果转换为比特币ETF，这将允许即时创建和赎回股份，从而有可能减少GBTC的折价。经过多次拒绝后，美国证券交易委员会（SEC）在2023年10月被法院命令重新审议Grayscale的申请，导致GBTC折价从-40%缩小至-9%。

  图表2：GBTC相对于BTC的折价

BTC与ETH的跨资产相关性动态

BTC在金融市场中的角色多样化，既作为一种动态的风险资产，也被视为一种数字价值存储工具，常被认为是对抗通胀的对冲手段。

2023年，其与传统股票的关系与往年相比出现了显著变化。年初BTC与股票的相关性为+0.60，但这一相关性逐渐减弱，到8月接近负相关。这一趋势在美国地区银行业波动期间尤为明显，当时尽管KBW银行指数下跌，BTC仍展现出显著的韧性，进一步巩固了其作为可靠价值存储工具的声誉。此外，BTC与黄金的相关性在全年稳步下降，到年中已经转为-0.40的负相关。

图表 3：BTC 与跨资产相关性年度走势（30 天滚动）

BTC 与 ETH 的强相关性及波动

2023 年，BTC 与 ETH 保持了较强的相关性，尽管期间出现了一些波动。特别是在 4 月 Shapella 升级后，相关性出现了轻微下降。此外，随着年内时间推移，BTC 的价格表现逐渐超过 ETH，导致年末两者相关性出现分化。

向山寨币的再分配与轮换

2023 年，加密货币投资格局发生显著变化，特别是比特币市场占比的变化。年初，比特币的市场主导地位为 37.26%，处于相对较低的水平。随后，比特币的市场占比显著上升，在年内一度达到 51.66% 的峰值。然而，随着 11 月临近，比特币市场占比略有下降，表明投资者对其他加密货币（如以太坊 ETH 和其他山寨币）的兴趣有所增加。

比特币主导地位在2023年显著上升，达到51.66%的峰值后略有下降。

在这一年中，比特币始终保持着强势地位，但2023年下半年显示出明显的市场变化。例如，Solana的SOL表现令人瞩目。在经历FTX崩盘带来的挑战后，SOL在2023年下半年强势反弹。从年初的低点10美元，SOL的价值到12月飙升至124美元。这一增长得益于其去中心化应用（dApps）生态系统的强劲需求，其中包括Jito、Jupiter和Magic Eden等项目。凭借低廉的交易成本，Solana成为2024年潜在牛市中的有力竞争者。

铭文与Ordinals：比特币的新用例

比特币网络已经从单纯的点对点（P2P）交易发展出更多功能，这得益于Ordinals的出现。据Dune Analytics数据显示，自2023年3月引入BRC-20代币标准以来，铭文创作者已为比特币网络贡献了超过1.7亿美元的矿工费用。这一创新引发了BRC-20交易的激增，达到4450万笔交易，主要受到对迷因币（memecoins）日益高涨的兴趣驱动。此外，2023年还标志着比特币Layer-2解决方案在提升对散户投资者的用户友好性方面取得了显著进展。

铭文与Ordinals：比特币的新用例

比特币网络的功能已经超越了传统的点对点（P2P）交易，这要归功于Ordinals的引入。根据Dune Analytics的数据，自2023年3月推出BRC-20代币标准以来，铭文创作者已为比特币网络贡献超过1.7亿美元的矿工费用。这一创新推动了BRC-20交易的激增，总交易量达到4450万笔，主要源于市场对迷因币（memecoins）日益高涨的兴趣。此外，2023年标志着比特币在Layer-2解决方案领域取得重大进展，显著提升了其对散户投资者的用户友好性。

保持加密市场在2024年的增长势头

2023年见证了加密市场逐步而稳健的复苏，尤其在现货和衍生品市场的第四季度取得了强劲的收尾。这一积极趋势，加上如BTC ETF审批等其他乐观发展，为2024年奠定了充满希望的基调。

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在这个欢庆的节日季节，CKC团队祝您2024年繁荣昌盛、幸福美满！

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