2025年9月5日
要点总结
资金正悄然从比特币转向以太坊和中等市值的山寨币。
比特币的市场份额达到 63% 是一个关键水平；一旦突破该水平，将有利于其他加密货币。
机构正在积极调整投资组合，不再局限于比特币。
宏观经济的不确定性降低了被动投资的有效性。
积极的加密货币策略旨在获取新兴的超额收益。
市场概览
目前加密货币总市值略低于 4 万亿美元，比特币价格稳定在 11.1 万美元左右。然而，在表面之下，一个更为动态的故事正在上演。以太坊的市场份额已悄然攀升至 13% 以上，这得益于近 200 亿美元的月度资金流入，以及巨鲸从比特币中撤出的超过 30 亿美元资金。这种资金流动并非仅仅是策略性的，而是具有方向性的。ETH/BTC 比率和山寨币市值指数（不包括比特币、以太坊和稳定币）之间的分化日益加剧，以太坊引领着这一趋势。从历史经验来看，这些往往是山寨币扩张的先兆。对于寻求超额收益的投资者而言，按兵不动已不再是明智之举。市场正在奖励积极主动、跨链、跨行业的投资策略。
监管动态
监管基调持续转变——从禁令转向框架。本月一个值得关注的例子是菲律宾提出的10,000枚比特币主权储备战略。尽管这并非全球性的重大举措，但它表明政治界对将加密货币作为国库资产的接受度正在提高。与此同时，拉丁美洲和东南亚的多个司法管辖区正在加速推进一体化进程。这些结构性举措虽然细微，但有利于拥有完善合规机制和制度协调的代币生态系统。这为能够驾驭多司法管辖区叙事的基金提供了沃土。
美国证券交易委员会的行动
尽管本月尚未出现重大执法行动，但美国证券交易委员会（SEC）的态度仍在不断演变。尤其值得注意的是，VanEck提交的JitoSOL ETF申请以及围绕以太坊现货ETF日益增多的讨论，反映出受监管渠道的代币投资方式正在发生转变。这意义重大。一年前还会被排除在资金池之外的代币，如今正受到财富管理平台、家族办公室和银行的积极关注。对于主动管理型基金而言，投资渠道的拓宽不仅为资金流动打开了大门，也为在零售和机构投资者准入渠道日益开放之前进行战略布局提供了可能。
机构举措
本月机构投资者的行为才是真正反映市场走向的焦点。公开持有的比特币储备增长了4%，但与以太坊相比却相形见绌，后者在公开持有量上的增幅高达74%。这种转变并非偶然。Fundstrat、Galaxy Digital和Jump Trading等机构正积极押注以太坊和Solana，而LINK、AAVE、MNT和HYPE等Layer-1基础设施和DeFi代币也迎来了新的活跃期，这得益于回购计划和不断增长的交易费用收入。由此可见，机构投资者并非只是被动地跟随市场，而是在为未来的发展重新布局。被动投资已不再是机构投资者的默认选择。
政治对市场的影响
杰罗姆·鲍威尔在杰克逊霍尔的演讲凸显了美国货币政策日益紧张的局面。美联储正努力平衡持续的通胀（部分原因是关税和劳动力供应受限）与疲软的就业形势。随着就业增长放缓和核心CPI上升，市场仍然不确定美联储是否会在9月份降息。政策措辞已从确定性转向灵活性。这种不确定性加剧了市场波动——而波动性有利于积极的资本运作。政治僵局、选举年的博弈以及全球贸易摩擦都表明，市场将更青睐适应性策略而非静态配置。
宏观经济和全球流动性
经济增长与通胀同步发展。第二季度GDP增长3.3%，核心通胀率环比上升，CPI目前为3.1%，PPI飙升至3.7%。波动率指数（VIX）保持低位，由于交易员抢先于许多人预期的9月降息，保证金债务正在增加。如果美联储采取行动，股票和加密货币等风险资产可能会在年底前上涨。然而，走势取决于数据。9月5日的失业率数据、11日的CPI数据和10日的PPI数据将决定美联储的应对措施。与此同时，流动性正在流动，而非流出。我们看到明显的迹象表明，资本正从短期债务转向长期风险资产。仅这一转变就足以使灵活的加密货币配置优于指数加权策略。
展望未来
九月可能是一个转折点。如果市场在美联储降息前小幅回调，那么降息后的环境可能会为那些拥有内置激励机制和代币消散机制的山寨币带来强劲表现。Hyperliquid 的持续增长、Kamino 的收益倍增效应，以及 AAVE、LINK 和 HYPE 等代币的具体发展都表明，市场不再仅仅取决于叙事，而是取决于机制。由于公众兴趣落后于机构的信心，主动管理的山寨币基金获得超额收益的机会变得更加明显。 CKC.Fund ，我们专注于利用这一优势的策略——在战术上、跨链上，以及拥有极少数人能匹敌的纪律。
如果您希望获得超越头条新闻的曝光机会，并走在时代前沿，我们随时准备与您洽谈。
- 这 CKC.基金 团队
如需了解更多信息或有任何疑问，请联系我们： info@ckc.fund
CKC.Fund – 离岸基金。主动管理型基金。专注于山寨币。
本内容仅供一般信息参考。CKC.Fund 不提供或承诺任何个性化的财务、投资、税务、法律、证券或会计建议。本内容提供的信息仅作为一般信息和一般教育用途。本内容中的任何信息均不应被视为任何投资相关行为的建议。本内容可能包含某些“前瞻性陈述”、估计和预测。除历史事实陈述外，本内容中的所有其他陈述均为前瞻性陈述，包括与以下方面相关的陈述和假设：管理层对未来运营或经济表现的计划和目标；关于当前和未来经济及政治趋势和状况的结论和预测；以及预计的财务业绩和经营业绩。这些陈述通常可以通过使用前瞻性术语来识别，例如“可能”、“相信”、“将”、“预期”、“预计”、“估计”、“继续”、“排名”、“打算”、“展望”、“潜力”或其他类似词语。 CKC.Fund不对该等前瞻性陈述的准确性作出任何明示或暗示的保证、陈述或担保。前瞻性陈述涉及某些风险、不确定性、假设及其他难以预测的因素。敬请读者注意，本内容中提及的实际结果可能与前瞻性陈述存在重大差异；读者不应将前瞻性陈述视为实际结果，亦不应过分依赖前瞻性陈述。过往业绩并不代表或保证未来业绩。本内容中的任何内容均不应被视为对未来业绩的保证。